NETFLIX CONFERENCE CALL
En Abierto corto y al pie…
Netflix lo más destacado de la conference call (Q4 2025)
Netflix vuelve a dejar claro en esta conference call que el foco sigue estando en el crecimiento orgánico ,Greg Peters fue muy claro al explicar que los objetivos de largo plazo de duplicar ingresos y triplicar beneficios no incluían M&A cuando se definieron, y que el progreso que están viendo viene del negocio core.
En 2025 cumplieron o superaron todos sus objetivos financieros: +16% en ingresos, +30% en beneficio operativo, expansión de márgenes y crecimiento del free cash flow. Eso no es narrativa, son números.
De cara a 2026, la guía es sólida y creíble. Están proyectando 51.000 millones de dólares de ingresos, un +14% interanual, con márgenes operativos del 31,5%, lo que supone otra expansión cercana a los 2 puntos porcentuales.
El CFO dejó claro que, incluso incluyendo el impacto negativo puntual de los costes de la operación de Warner, el modelo de expansión de márgenes sigue intacto. Netflix sigue gastando en contenido más lento que crecen los ingresos, algo clave para la rentabilidad a largo plazo.( son muy buenos en esto y precavidos )
Uno de los motores más claros es la publicidad.
En 2025 los ingresos por ads se multiplicaron por 2,5x y en 2026 esperan volver a doblarlos hasta unos 3.000 millones de dólares. Aquí el mensaje es importante ya no están en fase de prueba, ahora están en fase de monetización.
Con su propia ad tech, más datos first-party y nuevos formatos interactivos, el gap entre el ARPU con anuncios y el plan sin anuncios se está cerrando, lo que deja bastante upside por delante uno de los motivos de lo que soy accionista me encanta este tipo de publicidad que estan incorporando y la veo mucho potencial…
En contenido, el mensaje es de continuidad, no de cambios bruscos. Ted Sarandos insistió en que el enfoque sigue siendo calidad, variedad y cadencia, con un catálogo muy potente tanto en la primera como en la segunda mitad de 2026.
Series consolidadas, nuevas franquicias, cine de alto nivel y expansión internacional siguen siendo el núcleo del modelo. El gasto en contenido crecerá alrededor de un 10%, manteniendo el ratio de cash/expense estable, lo que refuerza la disciplina financiera.
Sobre la adquisición de Warner Bros. y HBO, el tono fue mucho más claro que en otras ocasiones. No es una operación defensiva ni una respuesta a un problema de engagement. Netflix insiste en que el engagement de calidad está en máximos históricos, con churn mejorando, retención líder en la industria y satisfacción del cliente en máximos.
Warner se presenta como un acelerador estratégico, no como una muleta vamos que tampoco la necesitan la verdad para seguir creciendo pero a largo plazo les puede aportar mucho …y ahora puede aporta tres cosas clave que Netflix no tenía, un estudio cinematográfico plenamente operativo, un gran estudio de televisión y la marca HBO, sin diluir el foco del negocio principal (el 85% de los ingresos del grupo combinado seguirán viniendo del core actual de Netflix).
Además, dejaron claro que no cambiarán su política de precios por la adquisición y que el modelo teatral de Warner se mantendrá, con ventanas de 45 días. Aquí hay un punto importante: Netflix no “traiciona” su modelo, lo evoluciona. Como dijo Sarandos, esto es un negocio, no una religión. Ya lo hicieron con publicidad, con directos, con deportes… y ahora con cine…
En engagement, el mensaje fue interesante: no todas las horas valen lo mismo. Netflix mide cada vez más la calidad del engagement, no solo el volumen. Fandom, eventos en directo, grandes franquicias y contenido premium generan mucho más valor que simplemente acumular horas. Eso se refleja en mejores métricas de adquisición, retención y pricing power. Para un inversor de largo plazo, este punto es clave.
Usuarios: el mensaje no es tanto “cuántos suscriptores” como “cuánta pista queda”. Greg Peters insiste en que están todavía por debajo del 10% del tiempo de TV en los grandes mercados, y que quedan cientos de millones de hogares por captar. También dicen que la retención es de las mejores de la industria y que el churn mejoró interanual, lo que refuerza que el producto está fuerte y que todavía tienen pricing power.
Cuota de mercado: aquí el dato importante es el ángulo. Ellos se ven con una penetración muy baja sobre el total del mercado “TV + publicidad + gasto del consumidor”.
Mencionan que están alrededor del 7% del mercado direccionable en términos de gasto del consumidor y gasto publicitario. Si eso es así, aunque ya sean gigantes, siguen teniendo margen para crecer tanto por suscripciones como por publicidad, especialmente fuera de EE. UU. y con nuevas categorías (directos, podcasts, gaming) que elevan el valor del servicio.
Netflix no está improvisando. Sigue ejecutando ampliando márgenes, abriendo nuevas palancas de ingresos (ads, live, gaming, podcasts) y, si finalmente se cierra Warner, lo hará desde una posición de fuerza.
Es una compañía madura que todavía tiene mucho recorrido operativo y financiero.
Me encanta Netflix.
Roberto Chamorro
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